Investor harus lebih berhati-hati dalam hal valuasi saham China, karena pertumbuhan pendapatan perusahaan akan melambat karena pengejaran Beijing terhadap pertumbuhan ekonomi berkualitas tinggi, menurut manajer uang terbesar China.
Probabilitas dasar pertumbuhan berkualitas tinggi yang berkelanjutan di perusahaan jatuh dan premi penilaian tidak akan dapat dibenarkan, kecuali jika sebuah perusahaan mengendarai ledakan industri dan memegang keunggulan luar biasa atas para pesaing, hang Kun, manajer dana yang berbasis di Guanghou di E Fund Management, mengatakan dalam sebuah laporan tahunan.
Dana andalan hang, yang mengelola aset bersih senilai 41,7 miliar yuan (US $ 5,8 miliar) pada akhir tahun lalu, lebih besar daripada dana yang berfokus pada saham lainnya yang beroperasi di daratan Cina, data Bloomberg menunjukkan.
“Kita seharusnya tidak melebih-lebihkan kemampuan kita untuk menilai pertumbuhan tinggi yang tidak konsensus berkelanjutan,” katanya dalam laporan itu. “Kami akan secara serius mempertimbangkan valuasi perusahaan ketika mereka ditempatkan di pasar primer yang tidak likuid, dan dengan sangat hati-hati menawarkan premi.”
Laporan tersebut menggarisbawahi tantangan berinvestasi di ekonomi terbesar kedua di dunia, dengan hari-hari pertumbuhan cepat yang telah lama berlalu ketika ekonomi beralih ke ekonomi yang diharapkan Beijing akan lebih bergantung pada swasembada teknologi. Pandangan Hang juga menuangkan air dingin pada panggilan oleh beberapa investor bahwa saham China cukup murah sekarang untuk memulai bull run dan membalikkan penurunan tiga tahun.
Indeks CSI 300 saat ini bernilai 12,9 kali pendapatan, terhadap rata-rata 17,9 kali sejak 2005, dan sekitar setengah kelipatan untuk Indeks S&P 500 dan Nikkei 225, menurut data Bloomberg. Kelipatan untuk Indeks Hang Seng di Hong Kong adalah 8,2 kali, termurah kedua di antara pasar-pasar utama secara global.
Baik saham China dan Hong Kong telah melakukan rebound tentatif sejak akhir Januari setelah kesibukan intervensi di daratan, mulai dari pembelian negara langsung hingga pembatasan short selling dan investasi kuantitatif. Investor luar negeri membeli saham yang diperdagangkan yuan China untuk bulan kedua di bulan Maret sebagai tanda kebangkitan kepercayaan. Taruhan pada langkah-langkah stimulus besar dari pembuat kebijakan telah berkurang setelah media pemerintah mempromosikan inisiatif Presiden Xi Jinping tentang kekuatan produktif baru, yang mengacu pada pengejaran pertumbuhan berkualitas melalui inovasi dan energi baru terhadap model lama investasi berbahan bakar utang.
Selain valuasi, Hang mengatakan dia akan melihat lebih dekat pada tata kelola perusahaan dan model bisnis, faktor tambahan yang paling penting bagi investor selama transisi China ke pertumbuhan ekonomi yang berkualitas.
“Di era pertumbuhan berkualitas tinggi, pertumbuhan efisiensi rendah tidak ada artinya,” katanya. “Kami berharap manajemen untuk lebih cermat mengalokasikan modal perusahaan dan lebih hati-hati mempertimbangkan pilihan berinvestasi dalam bisnis baru terhadap meningkatkan bisnis yang sudah ada. Jika manajemen tidak mampu, itu sama saja dengan membuang-buang modal pemegang saham.”
Dana blue-chip Hang turun 21 persen dalam nilai aset bersih tahun lalu untuk penurunan tahunan ketiga berturut-turut. Dalam penyesuaian yang paling mencolok terhadap portofolio investasi tahun lalu, hang membeli penyuling Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory seharga 1,92 miliar yuan dan meningkatkan kepemilikan pembuat obat Wuxi AppTec sebesar 1,78 miliar yuan, menurut laporan tahunan.
Sementara itu, hang menjual saham Tencent Holdings dan Hong Kong Exchanges and Clearing masing-masing seharga 1,44 miliar yuan dan 1,33 miliar yuan.